​期货高手访谈实录

期货高手访谈实录

上海洼盈投资管理有限公司，是由老牌私募合顺投资和海证投资共同组建而成。公司主要投资领域为商品期货、金融期货及组合证券，通过量化人工智能监测体系、系统化趋势跟踪、多元化投资组合模式在投资市场取得骄人业绩。

问题1、洼盈投资您好，贵公司管理的账户，从几万块钱开始，十几年时间，做到现在几个亿，能实现如此骄人业绩的核心原因是什么？

洼盈投资：客观原因，第一，中国期货市场在各个年份都有波动性比较大的热门品种，我们在这么多年交易实战中建立了相对完善的策略库，能够与时俱进的针对不同时期行情特征抓住热门品种，所以收益还算可观；第二，我们采取了复利的模式；第三，市场与我们系统的契合度比较高，主要是策略与品种波动性的契合度高。

主观上的原因是我们心态比较平和，并不是为了赚钱而赚钱，而是建立在兴趣的基础上去做交易，加上较完善的策略，自然而然就在当前的市场环境中赚到了钱，就像编好渔网，张开渔网，鱼儿自然就进来了，而市场上很多人不能赚钱还是由于内心不定。

问题2、就您看来，做期货应该充满激情还是应该心如止水？交易方法应该精妙绝伦，还是应该平淡无奇？为什么？

洼盈投资：小资金应该是前者，小资金输得起，即使亏完了也可以通过其他渠道赚回来；大资金选择后者为好，交易做到一定规模了，风控（防守）更重要，那就需要心如止水，平淡无奇来从容应对各种市场风险。

精妙绝伦的方法可能有买在低点，卖在高点的一笔交易，小资金完全可以实现。但是对于大资金来说，不可能用一笔成交完成一次交易，资金需要分批入场。另外，要是大资金充满激情，风控就会出现大问题。

问题3、2016年的期货行情，是有可能实现短期暴利的。您如何看待长期复利和短期暴利？

洼盈投资：武林各派各有招数，实现短期暴利的人也有他自己的招数，某些人今年能够获得很大的收益我们也会为之高兴，但是我们认为短期暴利的方式没有可复制性。2016年期货行情是特别大，但不能指望年年行情如此火爆，虽然我们2016年收益还算可观，但还是非常理性客观的看待市场，长期复利是非常惊人的，在目前国内这种市场环境下，如果能够保持年化50%以上的收益是相当不错的。相比之下，我们的方法或许更稳定，更有可复制性和可延续性。

问题4、就您看来，要实现长期复利，必须做好哪些方面或具备哪些要素？

洼盈投资：我们是做量化交易的，注重的是正期望值的交易体系，严格的纪律和执行力。交易体系一切都来源于历史统计数据，如果由胜率和盈亏比两个指标构成的系统使得资金持续上升，那么就是一个正期望值的交易系统。

另外内心的承载和阅历作为软实力也是至关重要的，可以说是“道”与“术”的结合。同样是一套趋势跟踪系统，每个人看到的可能是不一样的，这就跟个人的阅历和交易经验有关系。一个新手可能就看到胜率有多高，赚的有多猛。但是作为一个老手，就不光会看到这些，最主要的还是看怎么样不会暴仓。这就跟阅历有关系，经历过才知道，只有在不暴仓的前提下，才能保证后面的胜率、盈亏比。换句话说，资金管理比体系更重要。

从个人的体会来看，正常情况下把交易体系打造完善后，市场仍是在变化的。如果内心的承载和阅历没有到位，可能会因为市场行情的一变一亏损，就会调整自己的策略来适应行情，最后适得其反。随着交易时间的增加，或许会对“大道至简”等感悟更深刻，很多时候就不会去做一些自认为聪明的事情，如果做了反而影响到交易的延续性。总的前提还是交易体系是完善的，在此基础上“道”和“术”显得更为重要。

问题5、您认识的高手和私募比较多，最欣赏的是哪一个或哪几个？主要欣赏哪些方面？

洼盈投资：国内的期货私募市场发展时间尚短，现在还不好说，接下来行业还会继续洗牌。从国际上来看，英国的元盛目前是全球架构成熟，规模最大的CTA资产管理公司，它一直是我们投资学习的榜样。元盛也是从小资金起家，一开始运用CTA策略，现在做的这么成功，是很值得我们这些小私募公司学习的。他们规模做大之后把一些资金分配到证券市场等，这些道路是我们很多私募公司都要走的。接下来我们也会按照他们的步伐十年、二十年走下去。如果将来有可能的话，我们也会参与到国际市场中。每个公司能发展起来都有其核心竞争力，有机会的我们也想向他们去取经。

问题6、贵公司管理的一个个人账户，2008年60万，至2016年12月资金权益突破3.7亿。请问这个账户主要用的是什么策略？这个策略的盈利逻辑是怎样的？这个策略在这八九年时间里，是保持不变的，还是有所调整的（若有调整，主要做了哪些）？

洼盈投资：我们洼盈投资是由合顺投资和海证投资这两大股东共同组建的，合顺擅长趋势跟踪，海证以对冲套利见长，洼盈投资现在的策略主要是有这两块组成的，主要的盈利逻辑就是利用市场的波动率。调整方面比如说，以前资金规模小的时候14点55分下单都可以，现在5分钟下不完单；有的品种交易所做了持仓限制，就减少持仓或者干脆不做了；交易所保证金或者停板规则变动，也要做一些小的调整。这些细节方面会有所调整，策略大的层面没有调整。另外，策略也会跟着市场波动率而细微动态调整。

问题7、请谈一谈这个账户目前的交易周期、品种选择和品种搭配的情况。

洼盈投资：我们现在主要使用60分钟，日线和周线三个周期，同时交易几十个品种，股指由于目前流动性太差，暂停交易。每个品种在每个周期上开仓0.5%左右，总仓位在60%以内。在该周期上，反向波幅达到一定程度就平仓。

问题8、请谈一谈这个账户在资金管理和风险控制方面的设置。

洼盈投资：我们的资金管理和风险控制体系分为三个层面：第一个层面是类资产组合理论，不会把资金过于集中在几个品种上，而是进行分散配置以降低风险，同时策略组合上面也进行分散，相当于品种分散和策略分散来降低系统性风险；第二个层面是客观止损系统，每个品种，每个策略在交易信号发出之前就自带了止损设置，不会因为行情极端主观延缓止损等因素而增加不可控风险；第三个层面是资金管理，我们每个风格的产品线，在产品运行初期会根据止损清盘线来配置资金，比如说产品0.9止损清盘，那我们在产品运行初期使用的资金不会超过10%，在做出安全垫之后再逐步调整资金配置。我们还是基于产品净值的不同时期，一般在产品运行初期都是回撤控制比较小，但在净值已经做到2.0以上的时候，就有可能发生较大的回撤，因为盈亏同源，要想扩大利润，就必须承担一定的盘中回撤来取得，实际上是由一个保守到相对激进的动态调整过程。

问题9、请谈一谈这个账户相关策略的进场依据和出场依据。主要是看形态，看指标，还是看其它的因素？

洼盈投资：我们是做量化客观交易的，进场依据和出场依据都是严格按照我们的策略信号执行，采用价格区间突破的方式，不会在盘中进行主观干预，基于此，我们会毫不犹豫的截断亏损，盈利也会持续放大，我们最长的单子持仓接近2年，不断的换月持有，当然盈利也是相当丰厚的。

问题10、当一波趋势行情反向时，这个账户的策略一般是如何处理的？当行情出现震荡时，这个账户的策略一般是如何处理的？

洼盈投资：一波趋势行情反向时，如果我们的策略有止损离场信号，那自然是立即平仓。行情出现震荡不可避免，我们一般是加入对冲套利策略来减少行情反复震荡时的损失，而不是主观的去识别震荡与趋势。如果能把趋势和震荡都完美处理，那么世界都是你的，但这是不可能的事情。

问题11、从资金曲线上，我们看到这个账户相关策略的盈利能力很强，就您看来，这个账户的策略能够持续盈利，并且能够较大幅度盈利的核心原因是什么？

洼盈投资：核心原因是我们的交易策略在每个年份都能够捕捉到市场热门品种且盈利可观，另外我们长期坚持，复利效果比较惊人！

问题12、这九年来，这个账户的策略表现最好的一年盈亏情况如何？表现最差的一年盈亏情况如何？这些是否在您的预期之内？

洼盈投资：我们觉得只要每年能保持正收益就可以了，赚多赚少是市场给的。如果某一年赚的少，就会比较安心，甚至想加点资金；但是像今年赚得多，反而会担心明年赚的不多，或者说可能会有一段痛苦期，明年心理预期有20%、30%赚就觉得很不错了。

问题13、虽然这个账户的策略盈利能力很好，但某些阶段的回撤也比较大，请问最大的一次回撤大约是多少？最长的不创新高的时间大约多长？这些是否在您的容忍之内？

洼盈投资：仔细观察资金曲线，你就会发现，每次回撤都是在大幅盈利之后。利润部分回吐是趋势跟踪策略的特征，在西方投资界称其为“胖尾效应”。正所谓盈亏同源，只有利润的部分回吐才能证明趋势行情的结束。这几年统计下来，最大的一次回撤在40%左右，是大幅度盈利后的正常回吐，我们的复利年化收益在120%左右，盈亏比3比1以上，最长不创新高的时间大约半年左右吧，这都在我们的正常规划之内。

问题14、这个账户的策略在执行过程中，会不会因为“资金波动大或者来回止损、错过某些行情”而很难受？

洼盈投资：这个不会的，我们是电脑全自动交易，不参杂感情，不存在很难受而进行人为干预，否则我们也不可能走到现在。

问题15、这个账户的策略会不会在某些品种上表现较好，而在另一些品种上表现欠佳？对此，您会不会调整品种，或对不同的品种区别对待？

洼盈投资：考虑到波动率和交易所限仓，会有部分品种区别对待，但相差不是很大，以前表现不好的品种不代表以后也表现不好，关键还是投资逻辑和交易理念是否科学。